השקל חזק, השווקים באופוריה: מי משלם את מחיר העיוות?
השבועות הראשונים של מאי 2026 מציגים לנו אנומליה פיננסית מטרידה. מצד אחד, מדד ת”א 125 משלים זינוק של 19.3% מתחילת השנה, והנאסד”ק טס מעלה. מנגד, הדולר קורס ל-2.9 שקלים, ויצואנים ישראלים רואים את הרווחיות שלהם נשחקת במהירות. רבים בתקשורת הכלכלית ממהרים להכריז על ניצחון וטוענים כי השקל חזק בזכות עוצמת המשק. אך האם זו האמת? האם השקל חזק מסיבות פונדמנטליות, או שמדובר במלכודת שעלולה לעלות לנו ביוקר?
השקל חזק, אבל הכלכלה הריאלית סובלת העוצמה של השקל אינה נובעת מ”פלא כלכלי”, אלא ממנגנון פיננסי אוטומטי של תעשיית הגידורים. גופי הפנסיה והגמל הישראליים מנהלים כיום מעל 3.2 טריליון שקלים, כשכמחציתם מושקעים בחו”ל. כאשר מניות הטכנולוגיה בוול סטריט מזנקות, החשיפה הדולרית של המוסדיים עולה. כדי להחזיר את התיק לאיזון (הגידור), הם מחויבים למכור דולרים בסכומי עתק ולרכוש שקלים.
המספרים מדברים בעד עצמם: תמסורת המט”ח עלתה כך שכל עלייה של 10% בנאסד”ק מתורגמת כמעט מיד לייסוף של 5.5% בשקל. השקל חזק כי המערכת הפיננסית המקומית כבולה לחוקי הגידור שלה, לא משום שמפעל בצפון הארץ הפך לתחרותי יותר. במילים אחרות, הזנב הפיננסי מקשקש בכלב הריאלי. זהו עיוות שפוגע ביצוא הישראלי – מנוע צמיחה של 165 מיליארד דולר בשנה – ומהווה סכנה אסטרטגית. אם תרצו, “תאונת דרכים פיננסית” בהילוך איטי.
לקריאה נוספת והבנת מגמות המאקרו, ניתן לעיין בסקירה החודשית שלנו, בה אנו מנתחים כיצד השקל חזק משפיע על כלל תיק ההשקעות.
מלכודת הפיזור בוול סטריט במקביל לעיוות המקומי, גם השווקים הגלובליים מציגים תמונה מאתגרת. מדד ה-S&P 500 חצה את רף ה-40% בריכוזיות , תופעה היסטורית שלרוב מבשרת על תיקון במחזור העסקים. במקביל, וורן באפט יושב על קופת מזומן חסרת תקדים של כמעט 400 מיליארד דולר , איתות ברור לכך שהתמחורים בשוק (עם מכפילים שחוצים את רף ה-34 בנאסד”ק) משאירים מעט מאוד שולי ביטחון. המנוע של המדד מתחיל לגמגם מתחת לפני השטח.
ניהול עושר במציאות של דיסוננס כשהשקל חזק מסיבות שגויות והמדדים המובילים יקרים, איך מגנים על ההון? התשובה שלנו בניהול עושר מבוססת על מודל “עוגן ולוויין”. במקום לרכוש מדדים באופן עיוור, אנו מחפשים איכות. אנו מתמקדים בהשקעות שמרוויחות ממגמות ארוכות טווח כמו תשתיות חשמל התומכות בזינוק בביקוש למרכזי נתונים (AI) , או פלטפורמות טכנולוגיה רפואית המתמודדות עם הזדקנות האוכלוסייה. יחד עם שילוב של קרנות חוב פרטי וקרנות תשתית למשקיעים כשירים, אנו בונים תיק מגוון שמסוגל להתמודד עם שוק תנודתי. השקל חזק היום, אך הכלכלה נוטה לתקן את עצמה בטווח הארוך.