פרק 86: אשליית הורמוז, טירוף השבבים והאתגר של הכלכלה הדו-ראשית של ישראל
חודש יוני האחרון המחיש עד כמה שוקי ההון יכולים להיות רגישים לתמורות גיאופוליטיות, ועד כמה הפער בין סנטימנט גלובלי למציאות מקומית עשוי להיות חד ואלים. בעוד השווקים בעולם קיבלו באופטימיות זהירה את הדיווחים על הסכם בין ארה”ב לאיראן ואת הפתיחה המסתמנת של מצר הורמוז, בישראל התמונה הייתה הפוכה לחלוטין. ההסכם נתפס כמהלך שעלול להחמיר את הסיכון הגיאופוליטי המקומי, מה שהוביל לצניחה של 6.5% במדד תל אביב 125.
עם זאת, מי שניהל גידור סיכונים אקטיבי מצא נחמה במטבע: הזינוק של 4.4% בדולר סיפק תרומה קריטית של 0.9% למדד הייחוס שלנו, ושמר עליו ביציבות בחודש סוער. התופעה הזו, שבה הבורסה המקומית צוללת אך המטבע מזנק כפוליסת הגנה, היא רק סימפטום אחד למה שאנו מגדירים כאתגר המרכזי של המשקיע המקומי כיום: הכלכלה הדו-ראשית של ישראל.
הדיסוננס המוניטרי הגלובלי והמלכוד בתוך הכלכלה הדו-ראשית של ישראל
בתקשורת מיהרו לחגוג את סיומו של משבר האנרגיה עם ירידת מחירי הברנט לאזור ה-79 דולר לחבית. אך מתחת לפני השטח, הפונדמנטל מורכב יותר. הבנקים המרכזיים בעולם לא ממהרים לשנות כיוון. ה-ECB (הבנק המרכזי האירופי) העלה זה עתה את הריבית ל-2.4%, תוך שהוא צופה אינפלציה עקשנית של 3.0% ב-2026. בארצות הברית הדרמה גדולה אף יותר: תחת הנגיד החדש קווין וולאש, שוק הנגזרים מתמחר כעת הסתברות של 60% דווקא להעלאת ריבית עד סוף השנה.
אך הדיסוננס החריף ביותר מתרחש בזירה המקומית. מצד אחד, נתוני המאקרו משדרים האטה חריפה: התכווצות תוצר של 3.3% ברבעון הראשון (וצניחה של 10.1% בצריכה הפרטית) לצד מדד מחירים לצרכן שירד לקצב שנתי של 1.9%. אלו נתונים שמאותתים על סביבה דפלציונית שאמורה להוביל להורדת ריבית. מצד שני, הפיחות האלים בשקל מאיים לייבא אינפלציה פראית דרך הדלת האחורית. ניווט ההון המשפחתי בתוך הכלכלה הדו-ראשית של ישראל דורש ויתור על תפיסות בינאריות לטובת ניהול סיכונים כירורגי.
להבנה מעמיקה של תמונת המאקרו המלאה והשלכות פער הריביות, אנו מזמינים אתכם לקרוא את הסקירה החודשית המקיפה שלנו.
טירוף השבבים: בין חזון טכנולוגי למניה אטרקטיבית
מעבר לגיאופוליטיקה, שוק ההון הגלובלי נדחף על ידי הייפ טכנולוגי חסר תקדים. חברות כמו SpaceX מגיעות לשווי שוק שחצה את רף ה-2.65 טריליון דולר (עם מניה שנוגעת ב-225 דולר). המספרים הללו מייצרים מכפיל הכנסות של מעל 140, עבור חברה שהפסידה כ-5 מיליארד דולר בשנת 2025.
מהפכת ה-AI היא אמיתית ומוחשית, אך השוק נוטה לעיתים להתאהב בסיפור במקום בנתונים ולוותר על שולי הביטחון. בניהול הון שקול, אנו מיישמים את מודל “מוכרי האתים”: במקום לרדוף אחרי חברות חלום ללא תזרים, אנו מתמקדים בחברות התשתית, השבבים ומרכזי הנתונים, שכבר רושמות רווחי עתק מהמגמה באופן יציב.
הפתרון: משמעת ברזל במודל עוגן ולוויין
בסביבת מאקרו כה מורכבת, גישת “הכל או כלום” – למכור את הכל ולברוח למזומן או להישאר חשופים לחלוטין מתוך פאניקה או אופוריה – היא מתכון מובטח להשמדת ערך. כדי לשרוד את הטלטלות של הכלכלה הדו-ראשית של ישראל ולנצל את עיוותי התמחור בעולם, אנו מיישמים אסטרטגיה מוכחת של עוגן ולוויין.
לנוכח אי-הוודאות, ביצענו לאחרונה התאמה טקטית של הקטנת החשיפה המנייתית בכ-10% לטובת הגדלה של רכיב המט”ח. במקביל, עוגן התיק נשען על מניות איכות ואג”ח בדירוגים גבוהים, כאשר ה”לוויינים” (למשקיעים כשירים) מכוונים לנכסים אלטרנטיביים נטולי קורלציה ישירה למסכי הבורסה, כגון קרנות חוב פרטי (Private Debt) ומוצרים מובנים המעניקים רצפת הגנה.
ניהול הון בסדר גודל משמעותי במציאות של הכלכלה הדו-ראשית של ישראל דורש ניתוק מרעשי רקע, קור רוח והיצמדות לפונדמנטל. כדי להמשיך לקבל באופן שוטף סקירות חסויות מדסק המסחר, עדכוני מאקרו מהירים וניתוחים אופרטיביים מנותקים מהכותרות הצעקניות בתקשורת – אנו מזמינים אתכם להצטרף לקהילה האקסקלוסיבית שלנו בווטסאפ.