כשמדברים על מבחן המציאות של ה-AI בשוק ההון, אי אפשר להתעלם מהירידות הדרמטיות שראינו בתחילת נובמבר 2025. השנה הזו מגיעה עם תיבול מיוחד במינו – מצד אחד הבורסה שברה שיאים לאורך כל השנה, מצד שני – מניות הבינה המלאכותית, שהובילו את הראלי, עוברות תיקון חד ביותר.
בפלטפורמת GroupHug, מול עובדים רבים מקהילת ההייטק הישראלית, פתחנו את הסקירה החודשית שלנו עם מבט על מדד הייחוס. המדד, שמדמה תיק השקעות מאוזן, עלה ב-1.1% באוקטובר וב-12% מתחילת השנה – ביצועים מרשימים בכל קנה מידה.
מבחן המציאות – התיקון במניות ה- AI
אבל בתחילת נובמבר, השוק התעורר למציאות אחרת. הנאסד”ק צנח 2% ביום אחד, וזה לא היה מקרי. פלנטיר, אחת ממניות ה-AI הכי חמות, צנחה 8% – למרות שפרסמה דוח חזק! למה? כי המניה עלתה 360% בשנה האחרונה ונסחרת במכפיל P/E של 200 ומכפיל מכירות של 132. אלו רמות שקשה להצדיק, לא משנה כמה החברה טובה.
AMD פרסמה דוח מאכזב, ומייקל בארי – המשקיע המפורסם מ”הביג שורט” – לקח פוזיציות שורט של 187 מיליון דולר נגד אנבידיה ופלנטיר. הסימנים לתיקון היו ברורים.
הריכוזיות המסוכנת
דוח של גולדמן זאקס מ-3 בנובמבר חשף נתון מדאיג: 75% מתשואת ה-S&P 500 השנה מגיעים ממניות שקשורות ל-AI. ביום שהמדד שבר שיא, 80% מהמניות במדד ירדו. זו ריכוזיות מסוכנת שמציבה את כל השוק בסיכון.
מנכ”לי גולדמן זאקס, מורגן סטנלי וקפיטל גרופ – כולם יצאו בשבוע האחרון עם אזהרות על רמות המחירים וקראו ל”תיקון בריא”. כשהבוסים של וול סטריט מדברים, כדאי להקשיב.
הורדת ריבית “ניצית” של הפד
הפד הוריד ריבית ברבע אחוז ב-28 באוקטובר, אך זו הייתה “הורדת ריבית נִצית” (Hawkish Cut). במסיבת העיתונאים, פאוול היה מאוד זהיר. הוא אמר שהורדה נוספת בדצמבר “רחוקה מלהיות מובטחת”, והשתמש באנלוגיה של “נהיגה בערפל” – בגלל השבתת הממשל שפגעה באיסוף הנתונים.
השוק מתמחר הורדה נוספת בדצמבר בהסתברות של 72%, ועוד שלוש הורדות ב-2026 – אך זה ירד מ-90% לפני מסיבת העיתונאים. הפד מנסה לאזן בין תמיכה בתעסוקה לבין השליטה באינפלציה.
שוק העבודה מתקרר
פאוול הודה במסיבת העיתונאים ש”קצב יצירת המשרות האמיתי… קרוב לאפס”. מדד ISM לתעשייה ירד לשפל של שמונה חודשים, וסקר ADP הראה איבוד של 32 אלף משרות במגזר הפרטי. זו הסיבה המרכזית שהפד מתחיל להעביר את הדגש לתמיכה בתעסוקה.
אבל אם שוק העבודה נחלש, איך השוק בשיא? זו “כלכלת K” – 70% מהצריכה הפרטית בארה”ב מגיעים ממשקי בית שמחזיקים נכסים פיננסיים. הצריכה שלהם מונעת מ”אפקט העושר” של תיק המניות, לא מהמשכורת. זו כלכלה דו-שכבתית.
המכסים והאינפלציה
המכסים של טראמפ כבר מתחילים להשפיע. לפי ניתוח של ייל, המכסים הנוכחיים צפויים לעלות למשק בית אמריקאי ממוצע 1,800 דולר ב-2025. אבל חברות בינתיים סופגות חלק מהעלות ולא מגלגלות הכל לצרכנים.
פאוול אמר שההשפעה על האינפלציה “צנועה למדי” ושללא המכסים האינפלציה הייתה מתקרבת ליעד של 2%. זה נותן לפד מרווח תמרון.
השוק הישראלי מבריק
מהצד המקומי שלנו, התמונה חיובית. האינפלציה ירדה ל-2.5% בספטמבר, השקל חזק סביב 3.28 לדולר, ויתרות המט”ח בשיא של 231.9 מיליארד דולר. פרמיית הסיכון של המלחמה נמחקה לחלוטין מהשוק.
בנק ישראל צפוי להוריד ריבית בהחלטה הקרובה. המדיניות הנוכחית “מרסנת מדי”, והמשק זקוק להורדת ריבית כדי להתאושש. מה שיכול לעכב זה חוסר ביטחון של בנק ישראל בהתנהלות הממשלה, במיוחד בשנת בחירות עם גירעון של 4.5%.
פרדוקסים עולמיים
יפן הפתיעה – המניות טסו 16% באוקטובר, הביצועים הטובים בעולם. הסיבה? רה”מ חדשה, סנאה טקאיצ’י, שנחשבת “יונתית” מאוד – תומכת בהרחבה פיסקלית והמשך ריבית נמוכה. השווקים מהמרים שהיא תדחה כל העלאת ריבית.
אירופה מראה עמידות, עם צמיחה של 1.3% ברבעון השלישי. מדד אמון הכלכלי הגיע לשיא של שנה וחצי, ומדד מנהלי הרכש בתעשייה התייצב על 50 נקודות.
אסטרטגיות למשקיע כשיר:
אז מה עושים? לא נבהלים, אלא מתכננים בחכמה:
העוגן הנזיל:
- אג”ח ממשלתיות ואשראי בנקאי איכותי בדירוג A+ ומעלה
- ריבוי מטבעות – דולר, אירו, שקל – לצמצום סיכון גיאוגרפי
- נזילות גבוהה לניצול הזדמנויות
הרגל השנייה – השקעות Tier-1 אלטרנטיביות:
- פרייבט קרדיט, תשתיות, נדל”ן מניב ו-Private Equity
- פחות תנודתיות, תשואות עודפות, והזדמנות ליהנות מהשוק האמיתי
- גישה לקרנות Tier-1 – גופים עם רקורד מוכח וניהול שקוף
פיזור וחשיפת מט”ח:
- 25-35% חשיפה למט”ח, עם דגש על דולר אבל גם אירו ומטבעות אחרים
- איזון מחדש אחרי העליות החדות בישראל
- הזדמנויות סלקטיביות – חברות איכותיות שיירדו 20-30% מהשיא
אג”ח אטרקטיביות:
- תשואה של 4% על אג”ח ממשלתית אמריקאית ל-10 שנים
- השוק מתמחר עוד 3.5 הורדות ריבית עד סוף 2026
- אג”ח קונצרני בישראל בדירוג A+ נותן 5-6%
מבחן המציאות של ה-AI הוא לא סוף עידן הבינה המלאכותית – הטכנולוגיה אמיתית והפוטנציאל עצום. אבל זה כן התפכחות מסוימת מהאופוריה. זה מבחן אמיתי ליכולת של משקיע כשיר לראות מעבר לגרפים, להבין את הסיכונים הנסתרים ולבנות תיק שמוכן גם לשווקים תנודתיים וגם להזדמנויות ייחודיות.
בסביבה של שיאים סיכונים והזדמנויות, ניצחון שייך למשקיעים שמחזיקים עוגן נזיל, שכבת אלטרנטיבי Tier-1, סלקטיביות במניות, פיזור גאוגרפי ומטבעי, וקצת מזומן. כך בונים תיק שמאפשר לישון טוב בלילה ועדיין להיות מוכנים להזדמנויות כשהן מגיעות.
להעמקה בנתונים, גרפים ורכיבי מדד הייחוס – קראו את הסקירה החודשית שלנו באתר.