מהו הון עצמי למאזן וכיצד משתמשים בו

שלוש חברות באותו דירוג אשראי יכולות להציג יחס הון עצמי למאזן של 17%, 20% ו-34%, ואף אחת מהן לא בהכרח בבעיה. היחס מודד כמה החברה ממונפת, אבל מה נחשב "מספיק" תלוי בענף.

מה זה הון עצמי למאזן

היחס מאפשר לבדוק את רמת המינוף של חברה בקלות ובמהירות, ולכן הוא פופולרי מאוד בפרקטיקה. כל הנתונים נמצאים בדוח אחד, הדוח על המצב הכספי, כך שאפשר לחשב אותו בתוך דקה.

הנוסחה

סך הנכסים שווה לסך המאזן, וכל הנתונים נמצאים בדוח על המצב הכספי של החברה. מתחת לשורת סך ההון מופיעה שורת סך ההתחייבויות וההון, וגם היא שווה לסך הנכסים: כך המאזן מתאזן.

אם מחסירים את התוצאה מ-1, מקבלים את אחוז ההון הזר, כלומר ההתחייבויות, מתוך סך הנכסים של החברה.

דוגמה: שלוש חברות, שלושה ענפים

שופרסל בקמעונאות, סלקום בתקשורת וביג בנדל״ן המניב. בשופרסל, לפי הדוח על המצב הכספי לרבעון השני של 2016, סך הנכסים היה כ-6,777 מיליון שקלים וההון העצמי כ-1,161 מיליון שקלים.

הנתונים מהדוחות לרבעון השני של 2016 ומאתר הבורסה באותה עת, כששלוש החברות היו באותו דירוג השקעה, A פלוס. הדוגמה מדגימה את החישוב, ואינה המלצה על המניות או על האג״ח שלהן.

בשופרסל, אם כ-17% מהנכסים ממומנים בהון עצמי, השאר, כ-83%, ממומן בהון זר.

איפה מוצאים את הנתונים

הדרך המדויקת היא הדוח על המצב הכספי האחרון שפורסם. מי שלא רוצה לפתוח את הדוחות יכול למצוא באתר הבורסה לניירות ערך את עיקרי הדוחות של החברה, ובהם ההון העצמי וסך המאזן, ולפעמים גם את היחס עצמו, מחושב. מי שלא רוצה להסתמך על אחרים, מחשב לבד מהדוחות.

למה אותו יחס נקרא אחרת בכל ענף

איך ייתכן שבשופרסל היחס כ-17%, בסלקום כ-20% ובביג כ-34%, ושלוש החברות באותו דירוג? כי לכל ענף יש מאפיינים משלו.

• סלקום: הנכס העיקרי של בעלי החוב הוא לא האנטנות, אלא התזרים השוטף שהחברה מייצרת מהלקוחות. לכן בחברה כזו יחסי כיסוי וחוב פיננסי נטו ל-EBITDA חשובים יותר מעודף הנכסים על החוב.
• שופרסל: חשובה היכולת לייצר תזרים גבוה ביחס להחזרי החוב, אבל גם לערך הסניפים עצמם יש משקל.
• ביג: עודף הנכסים מתקרב לייצג את שווי החברה עצמה, כי מדובר בנכסי נדל״ן שמניבים תזרים. אם החברה תפשוט את הרגל, סביר שאפשר יהיה למכור את הנכסים ולהחזיר לבעלי האג״ח את הכסף, במיוחד כשהיחס ברמה טובה יחסית, למשל 25% ומעלה, והנכסים באזורי ביקוש מוכרים.

בעלי אג״ח מול בעלי מניות

ככל שההון העצמי למאזן גבוה יותר, סביר שהחברה תיהנה מדירוג אשראי גבוה יותר ומתשואות נמוכות יותר על האג״ח שלה, אבל גם מתשואה מוגבלת יחסית לבעלי המניות. בעלי המניות נהנים ממינוף כשהחברה מרוויחה, ובעלי האג״ח רוצים כרית ביטחון למקרה שלא. לכן ההעדפה תלויה בכובע שבו מנתחים את החברה: בעל מניות או בעל אג״ח. על הצד השני של אותה מטבע: מינוף פיננסי. ולמי שרוצה להעמיק באג״ח: קורס האג״ח שלנו.

ומה זה אומר לתיק שלכם

מספר אחד לא קובע אם חברה שווה השקעה, ובוודאי לא מה נכון לכסף של המשפחה. את המספרים האלה אנחנו מפרקים בפודקאסט כל שבועיים, ואת התרגום שלהם לתיק עושים בעבודת ניהול העושר השוטפת.

שאלות נפוצות

המידע בעמוד כללי, נכון למועד הכתיבה, ואינו ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה על נייר ערך כלשהו. הדוגמאות מדגימות חישוב בלבד. לפני כל החלטה כדאי לבדוק את הנתונים האישיים שלכם.