פרק 85 – מנותקים מהמציאות: הבורסה בטמפרטורת רתיחה

חודש מאי סיפק לנו תזכורת מהדהדת לניתוק שעשוי להיווצר לעיתים בין מסכי המסחר למציאות בשטח. מצד אחד, שוקי המניות נראים חזקים מתמיד, כאשר הנאסד”ק לבדו זינק ב-8.4%. מצד שני, נתוני המאקרו לא משאירים מקום לשאננות: אינפלציה דביקה של 3.8% בארה”ב, צרכן שחוק וסביבת ריבית קשוחה. הפער בין וול סטריט לכלכלה הריאלית מעולם לא נראה מתוח יותר, ואנו ב”גילאון וגורדון” מכנים את האנומליה הזו “לסתות התנין הפיננסיות”. 

מתי הפער בין וול סטריט לכלכלה הופך לטמפרטורת רתיחה? 

הסכנה הגדולה ביותר בניהול עושר אינה תנודתיות, אלא תמחור יתר שאינו מותיר שולי ביטחון. מדד השור והדוב של בנק אוף אמריקה זינק לרמת קיצון של 8.5. מאז 2002, המדד חצה רמה זו רק 17 פעמים, ובכולן ראינו לאחר מכן ירידות אלימות. קופות המזומנים של המוסדיים פשוט התרוקנו, ומדד ה-S&P 500 נסחר במכפיל רווח עתידי שנושק ל-22. כאשר הכל מתומחר לשלמות, כל אכזבה קטנה בנתונים עלולה להוביל לתגובת שרשרת אלימה למטה.

המלכוד המוניטרי של ישראל: כשהמציאות פוגשת את השוק 

בזירה המקומית אנחנו רואים דיסוננס חריף אף יותר. נתוני התוצר הראו התכווצות של 3.3% ברבעון הראשון, וצניחה של 10.1% בצריכה הפרטית לנפש. עם זאת, בנק ישראל מוצא את עצמו במלכוד. שוק החוב (IRS) צופה ריבית ממוצעת של 3.33%, בעוד ציפיות האינפלציה הגלומות עומדות על כ-1.33%. הפער הזה גוזר ריבית ריאלית קשוחה ומרסנת מאוד של 2.00%.

אם בנק ישראל ינסה להקל על הלחץ וימהר להוריד ריבית בזמן שארה”ב ממתינה עם ריבית קשיחה מעל 3.5%, פערי התשואות עלולים להוביל להיחלשות חדה של השקל (במיוחד כשהברנט כבר נושק ל-96 דולר), ולהצית מחדש גל של אינפלציה מיובאת. בסקירה החודשית המלאה שלנו, אנו צוללים לעומקם של נתוני המאקרו האלו ומנתחים כיצד פער התשואות ומלכוד הריבית הריאלית ישפיעו על קבלת ההחלטות בתיק שלכם.

מהפכת ה-AI: כיצד מנצלים את הפער בין וול סטריט לכלכלה? 

האם כל הראלי במניות הטכנולוגיה הוא בועה? בינה מלאכותית היא סיפור אמיתי, אך כשהשוק מסתנוור, חובה להפעיל סלקטיביות כירורגית. בדומה לבהלה לזהב בסן פרנסיסקו, אנו מתרחקים מחברות חלום ללא תזרים ששורפות 94% מתזרים המזומנים שלהן, ומתמקדים ב”מוכרי האתים” – חברות התשתית, השבבים, האנרגיה והסייבר. שם נמצא התזרים, ושם טמונה ההזדמנות האמיתית.

ניהול הון חכם סביב מודל “עוגן ולוויין” 

כדי להתמודד עם המציאות המנותקת, אנו מיישמים מבנה אסטרטגי של עוגן ולוויין:

1. העוגן נותר חזק: בניית ליבה סחירה של חברות איכות מבוססות תזרים, לצד איגרות חוב במח”מ קצר-בינוני שמונע את סכנת המינוף הקיימת באג”ח הארוך.
2. הדולר כביטוח: למרות שהתחזקות השקל לרמות של 2.80 שקלים פגעה זמנית בתשואה השקלית, אנו רואים במט”ח פוליסת ביטוח קריטית המגנה על התיק בדיוק ברגעי קיצון גיאופוליטיים או פיננסיים.
3. לוויינים של איכות: למשקיעים כשירים, אנו משלבים נכסים חסרי קורלציה ישירה לבורסה, דוגמת קרנות חוב פרטי מהשורה הראשונה בעולם.

המשמעת האסטרטגית היא זו שתקבע את שרידות ההון שלכם בסוף השנה. כדי לקבל עדכוני מאקרו בזמן אמת וסקירות חסויות מדסק המסחר שלנו – אנו מזמינים אתכם להצטרף לקהילת הווטסאפ של גילאון וגורדון.