Secondaries: מה זה השקעה משנית ואיך מתמחרים אותה
למה נתח בקרן נמכר בהנחה, כמה היא בפועל, ומה זה עושה לעקומת ה-Jהשקעה משנית היא רכישה של מחויבות קיימת בקרן פרטית ממשקיע שרוצה לצאת, במקום כניסה לקרן חדשה ביום הראשון שלה. שני דברים משתנים בגלל זה: המחיר, והזמן שעובר עד שרואים כסף.
מה קונים בפועל
Secondaries הן רכישה של נתח קיים בקרן שכבר פועלת, כולל ההשקעות שכבר בוצעו וההתחייבות להמשך. הקרן לא משתנה. מה שמשתנה הוא מי מחזיק את הנתח, ובאיזה מחיר.
שתי סיבות שמשקיעים מחפשים את זה
- המחיר. הנתח נמכר לעיתים קרובות בהנחה מהשווי הנכסי הנקי, כי המוכר משלם על נזילות.
- עקומת ה‑J מתקצרת. בקרן חדשה השנים הראשונות שליליות, כי דמי ניהול נגבים לפני שיש רווחים. בקרן ותיקה חלק מההשקעות כבר בשלו, ולכן התקופה השלילית קצרה יותר.
ההנחות בפועל, ומה הן מלמדות
ההנחה אינה קבועה, והיא משתנה מאוד לפי סוג הנכס והוותק שלו.
| סוג הנכס | מחיר מול השווי הנכסי הנקי |
|---|---|
| קרנות Buyout | כ‑92% מהשווי ב‑2025, והאיכותיות שבהן 92% עד 94% |
| קרנות אשראי | כ‑91% מהשווי |
| הון סיכון וצמיחה | כ‑78% מהשווי, ובזנב התיקים הנחות של 20% עד 35% |
| נדל"ן | כ‑70% מהשווי |
| רכב המשך לנכס בודד | כמעט בלי הנחה, סביב 99.5% |
נתוני תמחור מפרסומי תעשייה בינלאומיים לשנים 2025 ו‑2026. הם משתנים לאורך זמן ולפי כל עסקה בנפרד.
כמה זה שוק גדול
היקף העסקאות העולמי בשוק המשני הגיע בשנת 2025 לכ‑240 מיליארד דולר, עלייה של כ‑48% בשנה, והגבוה שנמדד אי פעם.
מה לבדוק לפני שנכנסים
- מה בדיוק בפנים. כמה חברות, באילו תחומים, ובאיזה שלב
- לפי איזה תאריך נקבע השווי שעליו ניתנה ההנחה
- כמה הון עוד צריך להעביר בהמשך הדרך
- מה שכבת העלות: דמי ניהול, דמי הצלחה, ואם זו קרן של קרנות גם שכבה נוספת
- מתי צפויות חלוקות, ומה קורה אם יתעכבו
איפה זה נכנס בתיק
אצלנו השקעות כאלה נכנסות כלוויין ולא כעוגן: עוגן יציב של נכסים נזילים ואיכותיים, ולוויינים שיוצרים ערך שאינו קשור ישירות לבורסה. כמה ומתי נקבע לא כהמלצה גורפת, אלא באופן מותאם אישית לצרכים ולרמת הסיכון של כל משפחה.
המוצרים האלה פתוחים למשקיעים כשירים בלבד. עוד על ההשקעות האלטרנטיביות שאנחנו עובדים איתן, ועל ניהול העושר שבתוכו הן יושבות. המונחים עצמם במילון.
שאלות נפוצות
מה זה Secondaries בהשקעות?
רכישה של נתח קיים בקרן פרטית ממשקיע שרוצה לצאת, במקום כניסה לקרן חדשה ביום הראשון שלה. הקונה נכנס לקרן שכבר פועלת, עם ההשקעות שכבר בוצעו ועם ההתחייבות להמשך.
למה מוכרים נתח בקרן בהנחה?
כי המוכר משלם על נזילות. קרן פרטית נועלת כסף לשנים, ומי שצריך את הכסף מוקדם מוכן לוותר על חלק מהשווי כדי לצאת.
מה ההנחה המקובלת מהשווי הנכסי?
היא משתנה מאוד. לפי נתוני תעשייה ל-2025, קרנות Buyout נסחרו סביב 92% מהשווי, קרנות אשראי סביב 91%, הון סיכון וצמיחה סביב 78%, ונדלן סביב 70%. ברכבי המשך לנכס בודד כמעט אין הנחה.
מה זה עקומת J ואיך זה קשור?
בקרן חדשה השנים הראשונות שליליות, כי דמי ניהול נגבים לפני שיש רווחים, ורק אחר כך העקומה עולה. בהשקעה משנית נכנסים לקרן ותיקה שחלק מהשקעותיה כבר בשלו, ולכן התקופה השלילית מתקצרת.
האם הנחה גדולה יותר זה תמיד טוב?
לא. ההנחה משקפת סיכון: נכסים בזנב התיק, תחומים שקשה לתמחר, או מוכר לחוץ. הנחה של 30% על נכס גרוע היא עדיין נכס גרוע. מה שקובע הוא מה יש בפנים.
מי יכול להשקיע בזה בישראל?
מוצרים מהסוג הזה אינם מוצעים לציבור הרחב, והם פתוחים למשקיעים כשירים לפי חוק ניירות ערך.
המידע בעמוד כללי, נכון למועד הכתיבה, ואינו ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ייעוץ משפטי. הנוסח המחייב הוא זה שבחוק ובמסמכי המוצר. לפני כל החלטה כדאי לבדוק את הנתונים האישיים שלכם.